美联储加息对美国国债期货市场的影响

美联储加息对美国国债期货市场的影响

任何利率期货合约都是衍生金融工具，其标的资产是债券市场上的国债。美国国债由美国财政部发行，按发行期限大致可分为短期国库券（T-Bills）、中期国库券（T-Notes）和长期国库券（T-Bonds）。债券的偿还期限。利率期货虽然种类很多，但也有一个共同点：一是利率期货会受到美联储利率政策的影响，二是利率期货会受到国债交易商自身的影响。以下是yjbys小编为大家带来的美联储加息对美国国债期货市场影响的知识，欢迎阅读。

全球国债期货市场的发展

国债期货是国际市场上历史悠久、成熟且广泛使用的利率风险管理工具。 1970年代中期，在现代期货业的发源地芝加哥，美国国债期货诞生了。经过近40年的发展，世界主要发达国家和新兴市场国家都建立了自己的国债期货市场。国债期货作为利率期货的主要品种之一，是买卖双方约定在未来的特定时间，通过有组织的交易场所，以预定的价格和数量结算债券支付的一种国债交易方式。

与其他利率风险管理工具相比，国债期货具有鲜明的特点。一是具有较低的成本优势，因为保证金交易模式的杠杆效应可以大大提高资金使用效率；其次，国债期货交易不存在信用风险，因为它是一种标准化的交易所交易衍生品，以期货交易所或清算所作为中央对手方；最后，国债期货市场比利率掉期和债券远期等非标准化合约更具流动性。

国债期货起源于美国。随着 1970 年代石油危机对美国经济的影响以及同期欧洲经济实力的增强，欧洲发达工业国家因担心美国无法履行其将黄金兑换成美元，迫使尼克松政府宣布实施“新经济政策”。 ”，停止履行美元兑换黄金的义务，导致“二战”后布雷顿森林体系解体。为了在这种严峻形势下保持美国的经济和政治中心地位，美国迫切需要大规模投资拉动经济增长 考虑到美元信贷的缺乏使得从国外获得融资更加困难，美国开始依靠增加国内储蓄来融资，因此美国开始放开利率管制继续推进利率市场化改革。

在这种放松管制的趋势下，为满足市场对管理短期利率市场风险的需求，1975年10月，CBOT推出了GNMA的抵押贷款凭证期货合约，开创了利率期货交易的先河。芝商所推出90天国库券期货合约。但由于中长期利率风险较大，1977年8月CBOT在美国推出30年期长期国债期货合约，1982年5月推出10年期中期长期国债期货合约。在美债危机中，美国国债期货领先于国债现货收益率变动美联储加息对债券的影响，体现了其良好的信息传递和风险管理功能，危机中稳定市场的作用尤为明显。

英国政府债券期货市场始于 1982 年 LIFFE 的正式开业，并在短时间内成为美国以外最大的政府债券期货和期权市场。 LIFFE的蓬勃发展，一方面源于不可预测的国际环境下对风险管理的巨大需求，另一方面源于英国金融当局维护伦敦国际金融中心地位的迫切需要。如今，英国政府债券期货市场取得长足发展，各品类的长期金边债券期货成为最活跃的主流产品。

澳大利亚期货市场也是世界上流动性最强的市场之一。 SFE（悉尼期货交易所）是全球首家在美国境外推出金融期货的交易所。早在 1979 年 10 月，澳大利亚就推出了 90 天期的纸币合约。 1988年5月，上海期货交易所推出3年期联邦政府债券合约，这是第一个以现金而非债券结算的合约，取得了巨大成功。 SFE采用现金结算的方式解决了现货市场规模小、易受挤压的问题。事实证明，该制度成功保障了国债期货市场的健康平稳运行。此后，经历了1997年亚太金融危机对金融体系造成巨大破坏的韩国，于1999年9月推出了韩国3年期国债期货。合约设计以澳大利亚使用现金为蓝本。结算系统，也成功了。

目前，利率衍生品市场是全球最大的衍生品市场。据国际清算银行统计，截至2016年上半年，场外利率衍生品合约存量达到41美元8.1万亿美元。它占整个衍生品市场的 81.67%。从利率衍生品的日均交易量来看，其场内规模远大于OTC。数据显示，2016年4月利率衍生品日均交易量达到8万亿美元，其中约5万亿美元在交易所交易。这意味着交易所的国债期货产品已经成为衍生品市场交易最活跃的产品之一，在流动性、价格公平性和交易成本等方面已经具备其他产品无法比拟的优势。

美国加息周期下的国债期货市场

利率期货包括最短 30 天的联邦利率期货合约和最长 30 年的国债期货合约。任何利率期货合约都是一种衍生金融工具，其标的资产是债券市场上的国债。美国国债由美国财政部发行，按债券的还款期限大致可分为短期国库券、中期国库券和长期国库券。利率期货虽然种类很多，但也有一个共同点：一是利率期货会受到美联储利率政策的影响，二是利率期货会受到国债交易商自身的影响。

简单来说，短期国债利率（收益率）低，而长期国债利率（收益率）高。短期利率由美联储控制，而长期利率由持有长期国债的交易员设定。正常情况下，无论是30天短期利率还是30年长期利率，都是一条抛物线平滑曲线。

短期利率由美联储控制，通常以 30 天联邦基金利率 (FFR) 为代表。联邦基金利率是美国银行同业拆借利率。美联储通过控制联邦基金利率来控制经济。联邦基金利率也被认为是基准利率，是可以控制的最低利率。

长期利率由长期国债的交易者设定。长期利率的典型代表是 30 年期国债收益率。一般来说，持有长期国债的投资者希望获得更高的收益率。国债是可交易的，可以交易。交易者一般在到期前不会持有长期国债。因此，为了获得更高的收益，他们会在债券市场进行买卖。市场买卖的力量会影响国债的价格。 ，从而影响国债收益率（国债价格与其收益率成反比，国债价格越高，收益率越低）。因此，30 年期长期国债的持有人会通过他们的买卖行为影响长期利率。

当一个国家的经济和政治条件好的时候，长期利率是很稳定的，但是当一个国家的经济不好或者政治不稳定的时候，投资者就会抛售长期的政府债券，从而推高债券收益率，从而反过来会增加国家的借贷成本。

During the campaign stage of the US presidential election, Trump promised to implement a $1 trillion fiscal stimulus plan, which means that if Trump wins the election, the Trump administration must pay back the huge financial expenditures.更多的债务。随着美国政府债务接近历史高位，投资者开始抛售长期国债，推高国债收益率。

美联储加息会对利率产生什么影响？我们知道债券交易员希望长期获得更高的收益率，因此当美联储加息时，短期利率会上升，长期利率也会相应做出反应。但是，所有期限的收益率（利率）曲线都上升了，而不是美联储加息。长期国债收益率取决于国债交易员对经济的看法，而不是央行的货币政策。

当利率上升时，债券持有人会看到他们的债券贬值，因为利率上升意味着债券价格下降。

当美联储加息时，一些重要的利率期货合约如何反应：

30 天联邦基金利率期货

30 天联邦基金期货对美联储加息政策的反应最为强烈。联邦基金利率期货是以联邦基金为标的，30天期限为500万美元的利率期货合约，反映了市场对美国联邦基金利率的预期。合约价格为 100 减去合约期内的平均联邦基金利率。例如美联储加息对债券的影响，如果美联储 1 个月平均利率为 5.0%，则其 1 个月价格为 95。交割价格为每日联邦基金利率的月平均。

联邦基金期货合约的价格暗示了市场对联邦基金利率的预期。假设目前联邦基金利率平均为 5.5%，下个月的联邦基金期货合约交易价格为 94.46。这个价格意味着下个月的平均联邦基金利率为 5.54%。

因此，市场经常根据 30 天联邦基金期货预测美联储何时加息。纽约联邦储备银行行长杜德利此前曾表示：“如果你正在关注联邦基金利率的期货市场，你所看到的就是我们正在努力实现的……”

10 年期国债期货

10 年期国债期货很有趣，因为它处于利率区间的中间。如果你真的想了解利率的走势，那么10年期国债期货应该是最合适的，因为10年期国债的短期收益率和长期利率已经达到了平衡。产量。当美联储加息时，10 年期国债期货的反应不会像 30 天期联邦基金期货那样剧烈，当然，当美联储加息时，10 年期国债期货价格会下跌，因为 10 年期国债利率上升，反之亦然。

另一个需要考虑的因素是，10 年期国债也是一种避险资产。当存在政治和经济不确定性时，避险资金将涌入购买国债，10年期国债期货价格将上涨。上升，尤其是在出现外部风险时。

下图显示，美联储首次加息后，10 年期国债期货价格应会继续下跌，因为国债价格因利率上升而走低。但由于英国面临脱欧风险，投资者并未抛售债券，而是继续买入政府债券，这使得10年期政府债券期货价格上涨。因此，政治风险对10年期国债的影响超过了美联储的加息政策。影响。此后，随着市场对美联储二次加息的预期持续增强，10年期国债期货价格继续下跌，政治风险因素消散。谈到收益率，很明显 10 年期国债收益率必须高于 30 天联邦基金利率。

30 年期国债期货

长期国债期货的表现与中期国债期货非常相似，但同时美联储加息对长期国债期货的影响较小。 30年期国债市场对交易者开放，交易者对美国政府偿付能力的看法成为影响其价格的重要因素。

当市场投资者认为美国政府的偿债能力存在风险时，30年期国债需求下降，价格下跌，收益率上升；相反，当市场投资者对美国政府的偿付能力保持乐观时，30年期国债收益率就会下降，价格就会上涨。此外，30年期国债也是一种避险资产，地缘政治风险加大将推高30年期国债价格。与此同时，30年期国债期货对美联储加息的反应相对较慢。这是因为投资者对未来 30 年期美国国债的预期，其收益率取决于投资者对未来美国经济前景的看法。当通胀预期上升时，长期国债收益率也会上升。

市场对英国脱欧的担忧一直在推高美国30年期国债期货价格，但在脱欧公投后，市场避险情绪消退，30年期国债价格上涨债券期货下跌。财政刺激计划出台后，市场看好美国经济，国债价格大幅下跌。在美联储于 2016 年 12 月第二次加息后，30 年期国债期货价格仅小幅上涨。因此，影响30年期国债的因素很多，美联储加息只是其中之一。

美联储的利率政策对短期政府债券的价格影响很大。因此，如果要交易利率期货，最好选择短期联邦基金利率期货。此外，联邦基金利率期货价格走势隐含着市场对未来联邦基金利率的预期，即对美联储利率政策的预期。

如何利用国债期货对冲利率风险

美国的金融衍生品始于 1970 年代，早期的国债期货交易量也很低。但随着利率市场化进程的推进，特别是美国通胀的急剧上升，利率衍生品的需求大幅减少并迅速释放，交易量持续扩大，国债期货市场逐步变得繁荣起来。当时，美国一些利用利率衍生品对冲投资组合的银行在利率大幅上涨的情况下幸存下来。相反，一些不使用国债期货对冲其投资组合的银行在利率市场化过程中无法承受利率。不断上升的冲击已经瓦解。

无论是长期国债期货，还是中期、短期甚至欧洲美元期货合约，它们最大的作用就是对冲利率变动的风险。我们知道债券价格与利率成反比，因此空头对冲（持有国债期货空头头寸）可以防止利率上升造成的损失；反过来，多头对冲可以防止利率下降造成的损失。

但是，套期保值错误也是客观存在的。这主要是因为在使用国债期货进行套期保值时，通常有两个假设，假设国债期货与最便宜交割债券的基差不变，同时假设最便宜交割债券与被套期保值债券的差价不变。 点差不变。然而，在实践中，这两个点差通常是不稳定的，因此会引入错误。因此，在实际套期保值操作中，需要密切关注国债期货与最便宜交割债券的相对关系，以及最便宜交割债券与被套期保值债券的相对关系，优化套期保值方案。必要时。以提高对冲效果。当最便宜的可交割债券被转换时，套期保值需要及时优化。

此外，投资者可以在对冲时使用不完美的对冲比率来获利。比如，当债券下跌趋势比较明显时，投资者可以利用国债期货对冲其价值，并且可以适当提高对冲比例，这样当市场下跌时，国债期货头寸的利润就会增加。大于现货债券头寸的损失。额外收入。同理，当债券上涨趋势较为明显，但市场存在一定的不确定性需要对冲时，可适当降低对冲比例。当市场价格上涨时，现货债券头寸的利润将大于债券期货的损失，并获得一定的利润。

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